事件:公司发布2019年年度报告,公司2019年实现营业收入88.54亿元,同比增长4.87%,实现归属于上市公司股东的净利润6.45亿元,同比增长17.94%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3.5元(含税),同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
叉车行业周期属性弱,公司核心盈利能力持续加强。叉车下游行业相对较多、分布较广,其产品的需求弹性相对较小,行业周期属性弱。公司核心盈利能力在于领先的叉车生产销售能力,2019年叉车全行业实现整车销售量60.83万台,同比增长1.87%,公司2019年叉车销售量为13.94万台,同比增长10.24%,公司通过制定有利的销售计划,调整产品结构,获得了远高于行业增速,展现了公司优秀的核心盈利能力。公司叉车及配件总计收入86.4亿元,同比增长6.11%,毛利率同比增长0.48pct,净利润同比增长17.94%,增速创5年内新高,未来随着行业集中度的进一步提升,公司核心盈利能力将不断加强。
公司现金流充沛,流动性宽松情况下具备估值提升空间。公司主营业务带来现金流充沛,全年经营性现金流净额为9.15亿元,远高于公司净利润。公司2019年利润分配预案拟每10股派息3.5元,折合现金分红2.17亿,分红率为33.6%,从公司近三年的分红情况来看,分红率均在33%以上,结合公司较低的市盈率,具备可观的股息率。在流动性宽松的环境下,从DDM模型来分析,分子端股利具备持续稳定增长,而分母端的无风险利率、风险溢价均降低,公司内在价值具备提升空间。
积极进行产品研发,推动智能物流业务增长。2019年公司研发投入3.59亿,积极适应行业产品低碳、环保、安全、智能等技术发展趋势,配合公司全球化发展战略,在高排放标准燃油叉车、锂电产品、智能AGV产品等方面深入开展了各项工作。通过引进创新再到自主创新,公司的智能物流解决方案应用到轮胎、3C、光伏、电力等行业,公司叉式AGV产品行业排名已进入全国前列,同时凭借优秀的项目口碑,成功储备了沈阳宝马、风神、中策、晶科、赛拉弗光伏、必康、菜鸟、颖锋等行业知名企业作为客户,公司已经成为智能物流行业的引领者。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.9、10.0和12.2亿元,未考虑摊薄的情况下,对应EPS分别为1.28、1.61和1.96元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为10、8和6.6倍。看好公司叉车业务的持续稳定以及智能物流业务进入爆发期,维持“强烈推荐”评级。
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