眼下，京东需要探索的问题是：深耕仓储等“慢战术”会不会导致自己在抢占新兴市场和新消费场景时失去先机？

　　过去12个月里，京东的仓库数增加了450个，这相当于2007年~2017年十年间增量总和。 8月23日晚，京东集团公布了2021年第二季度财报，在本次财报中，京东物流和京东零售、新业务并表呈现。 一组惊人的数字，让人意识到相比于“互联网公司”，今天京东“实体味”更重：1200个仓库、7800个配送站、数万个线下家电专卖店、20多万配送小哥、覆盖55万个行政村、拥有1000条航空货运线路…… 变沉不仅体现在实体化上。京东财报显示，过去12个月中，超过70%活跃用户购买的商品，被送到三至六线下沉市场。而在今年5月的一次公开会议上，京东高管曾透露在2021年第一季度，京东下沉市场新用户占比首次达到81%。 但变沉并不是一件“便宜”的事情。 

       二季度，京东经营利润仅为3亿元，同比下降94%，值得注意的是，本季度京东的收入高达2538亿元。成本上升是因素之一，二季度京东的营业成本高达1724亿元，同比增长28.8%。 但在成本高企背后，持续投入才是拖累京东利润水平的核心因素。二季度，京东物流亏损额高达15亿元，而仓库租金成本同比增长60.4%至45亿元。同样水涨船高的，还有人力成本，围绕物流体系的员工薪酬福利开支同比增长48.6%至172亿元. “投入换增长。”一位不愿具名的分析师指出，京东正处于一轮新的投入周期中，京东把大量资源投入到仓储等基础设施和三到六线下沉增量市场中。“这都是回报周期较漫长的领域，但眼下京东必须先‘沉’下去。” 自2019年开始，三到六线下沉市场就已经是京东最重要的新用户来源了。

       截至今年6月底，京东活跃购买用户数达到5.32亿。而来自京东此前公布的数据显示，其中至少有3亿用户来自下沉市场。 在发力下沉市场的2019年，京东已经尝到甜头。这一年京东活跃用户数同比增长18.4%，这是此前数年京东未有过的高增速。 如果说发力下沉市场，是京东主动寻找“增量用户”。那么拓展线下，则是每个“电商平台”乃至“新流量场”增拓消费场景的必答题：社区团购、生鲜电商、新型零售超市、本地服务……以社区团购为例，京东旗下的京喜拼拼和美团优选、盒马集市共同逐鹿。 而无论是发力下沉市场，还是布局新兴线下场景，都意味着“前端触达点”和仓储供应链的匹配升级。于是我们看到京东开始发力线下7FRESH、京东大药房、家电专卖店、京喜门店，以及开始进一步扩展仓储及物流网络。

　　01、变沉的“吞金兽”

　　京东物流是眼下京东的头号“吞金兽”。

　　财报和公开信息显示，这只“吞金兽”已经存在14年了。在2007年，京东开始建立仓配一体的物流体系，当2007年京东拿到1000万美元融资后，其中相当大的比例投入到了物流建设之中。

　　在此之后，物流一直是京东生态内的“吞金”大户。但我们需要看到，京东在物流上的投入，存在明显的“周期性”（仓储布局的周期性）：在一段时间内，京东会集中发力基础建设，然后通过之后一段时间“消化”并匹配相应的软能力。

　　2017年1月，京东物流进入一个高投入周期。在之后21个月内，京东自建仓库数量从287个暴增至550个。此后京东物流的投入速度明显放缓，进入了“消化周期”。从2018年第三季度开始，直到2020年第三季度，京东开始集中致力于软能力建设，所以我们看到仓库数增速放缓，但相应的利用率、库存周转效率等关键数据开始明显提升。2020年第四季度至今，实际上是京东物流的新“投入周期”。相比于2017年出现的投入周期，这一轮的投入力度明显加大。

　　京东物流扩大投入，对京东整体利润水平的影响是直接的。

　　隐藏在这个现象背后的核心逻辑是京东物流的模式特点——基于仓库为根，逐渐生长出的物流体系。这和顺丰等公司的模式是完全不同的。实际上在物流研究领域，有人曾把京东模式成为“仓库模式”而把顺丰等公司的模式称为“公路模式”。一个明显的差异细节是，京东的重要资产是自建仓库，而部分物流公司的重要资产是货车。

　　这像是一种路径依赖。历年财报显示，京东的仓库租金一直是重要成本项。2018年至2020年，京东的仓库租金成本一直高于44亿。

　　除了仓库租金，更大的成本是围绕物流而存在的人。实际上京东物流的四大成本项目中，员工福利开支一直是最大成本项（租金只是第三大成本项）一个直观的对比是，早在2019年，京东物流的员工成本已经超过197亿元，这已经超过2018年以来京东物流的仓库租金成本总和。

　　隐藏在高成本背后的是相对漫长的“回报周期”。高度依赖自建仓库和在职配送小哥的京东物流，是典型的“规模效应”型业务。从毛利率可以看出这一点，在2018年京东物流的毛利率仅为2.9%，但是在2020年毛利率已经升至10.9%。

　　本次财报显示出的另一个重要的变化是，2021年第二季度京东物流外部收入占比首次超过50%。自2017年京东物流对外开放业务后，外部订单量就被视为一个关键指标。其实这也是京东物流发展过程的一个必然趋势：2018年至2020年，外部客户收入占比已经从29.9%上升为46.6%。2021年第二季度作为疫情后电商消费的关键旺季，给京东物流带来了可观的外部订单量。

　　值得注意的是收入构成。在今年京东物流上市时，其定位为“一体化供应链”，在招股说明书中，这个概念被提及49次。来自当时招股说明书的数据显示，京东物流的企业客户量已经超过19万，而仓储、配送并非业务的全貌。