图片来源：网络VC，Venture Capital，风险投资，是企业融资的主要对象；而CVC，企业风险投资基金，同样是一种风险投资模式。在过去很长一段时间内，腾讯、阿里、字节为代表的互联网公司是中国CVC的主力军。而今天，以宁德时代、比亚迪、华为、小米为代表的产业资本，则成为CVC的生力军，这对物流企业上市，特别是大块头企业：极兔，菜鸟，还有顺丰的二次上市有什么影响？对科技型中小物流企业的上市有什么变化呢？

       一、CVC正在发生变化

       从二十年角度来看，中国资本市场经历了两大变化：一是从VC到CVC，一是从网络资本CVC到产业资本CVC。

　　现在，稍有常识的人都知道，寻求融资的时候，你可以去找VC，然而，二十年前，即使是企业家，也有不少人认为，VC就是维生素。风险投资（VC）概念进入我国，要追溯到上世纪八十年代，二十年来，在政府主导下逐步发展起来的中国风投行业，已成为了中国创业市场最重要的推动力之一。CVC，企业风险投资基金，也从国外输入了我国。早在1914，美国就开启了企业风险投资的模式，经历了垄断巨头转型、硅谷崛起和互联网泡沫，在西方已演进成相当成熟的模式。据说，CVC在全球的规模惊人，仅2021年上半年，交易总量为787亿美元，CVC融资实现了同比133%的增长。我国具有后发优势，只要“拿来”，稍加国产化，就可以发挥重要作用。在我国，CVC最先尝试者，是网络资本，1998年，阿里巴巴，参与投资了海尔旗下智慧品牌“海尔智家”；2000年用友幸福投资了四川成都的理财软件公司“财智软件”。然而，CVC在我国的大发展时期，应是2011年之后的事情，以腾讯、阿里，美团为代表的互联网CVC大举进行股权投资，京东后来居上，在投资界也大显身手。

　　当年的不少新兴行业与公司，股权里或多或少都有这些网络CVC的身影，经过十年的发展，他们投资的一些企业已成长为行业的典范，可以说他们是中国早期最为成功的一批CVC投资者。近日，国家发改委对这一点进行了肯定，国家发改委称，腾讯持续投资上海燧原科技有限公司，加强人工智能领域云端算力平台产品和服务等核心业务发展，促进了国产高性能AI芯片研发和商业化落地。发改委还指出，美团投资支持荣芯半导体（宁波）有限公司，加强成熟制程特色工艺12寸晶圆制造、晶圆级封装测试等主营业务发展，开展图像传感器、显示驱动等主要产品研发。确实，网络资本，或者称平台企业CVC，通过投资不仅获得了丰厚的回报，提升了自身的核心竞争力，而且推动了我国高水平科技自立自强，促进了实体经济提质增效。在过去很长一段时间内，互联网公司、更准确地说，平台企业是中国CVC的主力军，大举扫货，只有不到15%的CVC主体公司来自生产制造行业。然而，最近三年，互联网战投渐行渐远，产业资本成为主角，以宁德时代、比亚迪、华为、小米为其代表，正在成为投资江湖一支庞大力量。2023上半年共有9家VC/PE机构收获5个及以上IPO，令人意外的是出现了4家产业资本，分别是中芯聚源、哈勃投资、温氏投资、小米长江产业基金。中芯聚源背靠的是中芯国际，哈勃投资带着华为的色彩，温氏投资身后便是千亿养殖霸主温氏集团，而小米长江产业基金源自小米集团。有人预测，未来几年，会发现更多的产业资本投资的企业上市，这无疑是产业资本崛起的最佳写照。同时，产业CVC开始成为各地政府引导基金的重点合作对象，去年底，广州市工业和信息化发展基金公示第三批子基金拟合作机构，拟参投的15支子基金中，入选的子基金几乎大部分具有产业背景。

　　这两年每一个火爆项目的融资现场，都少不了产业资本的身影，其凌厉风格留给投资圈同行深刻印象。面对CVC等产业机构入场，所有的投资人都在做产业研究，都在强调两个字——产业，财务投资人的色彩渐渐淡去。

         二、产业资本的投资逻辑

        对于VC来说，甚至网络平台VCV来说，目标简单明确：为投资者赚钱，财务目标是他们关注的全部。而产业CVC，除了一般意义上的财务目标，更关注企业发展的战略目标，投资会围绕母公司经营活动展开，说得直白一点，投资的目的是为了自身的产业安全和发展。

　　企业自有资金常常是CVC资本的主要来源，退出周期远长于传统VC，往往长达10年以上，甚至并不考虑退出。一般来说，CVC基本都是围绕自身产业链上下游进行布局，产业资本他们所处产业的高速发展，带出产业链很多投资机会，他们往往对产业链有着更为深刻的理解，更容易识别出优质项目。以中芯国际的投资基金中芯聚源为例，今年以来已经收获8个IPO，最大的特点便是分布在半导体产业链的不同环节；宁德时代战投部只是沿着自家的供应商去梳理投资者；而电视品牌TCL，其创投基金的投资方向涵盖了液晶屏和锂电池，是在对上下游产业进行整合性投资。当然，也有的产业资本，跨行业选项目，利用投资的方式让自己与新兴的发展力量相连接，不失为一条清晰可行的第二增长曲线。当然，实体企业涉足CVC，是否是“脱实入虚”？对于这个疑问，产业资本给出这样的回答：面临同行业这么多中小企业的竞争，面对这些企业的各种创新，如何保持发现行业可能性的嗅觉？方法是成立企业风险投资基金，用于投资产业链上下游的中小企业，只要这些中小企业发展得不错，就会被纳入他们的投资考量，目的是通过投资把潜在的竞争对手变成自己的朋友和投资伙伴。而对于有融资意向的公司来说，产业资本更重要。对于投资界来说，缺少的不是投资，而是好项目，当下硬科技投资成为共识，往往好项目一浮出水面便会遭到哄抢，想拿到份额并非易事，自带产业资源的CVC优势便体现出来了，这一优势来自产业资本对自身行业的了解和经验。出于业务协同的需求和对产业的一致理解，企业很多时候更愿意接受CVC投资，因为，产业资本不仅带来了资金，还可以为投融资企业带来丰富的订单。