近年来国内叉车行业的集中度总体趋势不断提高，强者恒强的效应比较明显。其中，浙江杭叉工程机械股份有限公司和安徽合力股份有限公司是行业内最具优势的企业。叉车行业的供需平衡状况以及该行业稳定的市场结构决定了行业内厂商利润的稳定性，叉车行业几乎从未爆发以价格为主要手段的，严重影响企业盈利能力的价格战。而未来一段时期内，由于杭叉公司与安徽合力在行业内的领先地位已经确立，其它厂商几乎不可能对这两个公司形成威胁，预计优势企业的盈利能力仍然有可靠的保证。

　　二、叉车业务是公司未来业绩稳定增长的中流砥柱

　　我们认为，未来公司的主要利润仍将来自于叉车。这主要是基于以下原因：虽然历经几年的高增长，叉车未来仍有很大的增长空间；公司作为叉车行业的优秀企业，虽然面临着激烈的同业竞争，但公司的竞争优势可以保持；

　　1、叉车业务成长空间巨大

　　1.1、国内物流行业的发展和运输方式的改变为叉车发展注入了新的动力

　　物流业目前在我国刚刚兴起，并成为制约我国经济发展的瓶颈。现阶段我国物流费用占国内生产总值的比例为28％，而日本为9％，美国为10％，物流的现代化水平还很低，发展的空间很大。随着全球化进程的加快，全球制造中心转到中国。大量的商品由中国制造并被运往中国和世界各地，众多大型跨国零售巨头抢摊中国大陆和中国经济的良好发展形势，这必将带动物流业的蓬勃发展。

　　叉车业务是为仓储物流业提供装备的产业，叉车不断普及的过程，实质上是人的思想观念的改变，是机械取代传统人力的过程。未来随着我国人力成本的不断攀升，叉车在物流领域对人力的替代效应日益明显。随着我国物流业进入高速增长阶段，对叉车的需求也将高速增长，叉车行业将进入高增长阶段。

　　可以预见，随着国内物流业的蓬勃发展以及人力成本的攀升，叉车的应用范围　　将不断拓宽。根据我国叉车行业过去的增长情况，再结合其未来的发展空间，我们认为：未来5年，叉车行业实现年25％以上的增长率是可以预期的。

　　2、独特的竞争优势使公司立于不败之地

　　叉车是技术进入壁垒较低而成本进入壁垒相对较高的行业。拥有完善的配套供应体系，是公司能够在激烈的竞争中脱颖而出的重要保证。现对公司可以构成威胁的公司进行重点分析：

　　1、杭叉是公司国内最大的竞争对手，两者的市场份额相近。但杭叉主要依靠组装，面向的是中低端产品；安徽合力则依靠比较完善的配套体系，定位中端市场，开始涉足高端。策略的不同导致了两者拥有相近的市场份额，却有着迥异的盈利能力。因而，总体来讲，杭叉无法从根本上构成对公司的实质威胁。

　　2、国外行业巨头在国内都在国内合资建厂，从技术和品牌上，公司无疑处于劣势，但这些厂商定位高端，产品多出口国外，配套体系不健全，价格较高等等，因而这类公司对合力的威胁也不大。

　　3、如同公司开始涉足装载机，工程机械的其他非叉车生产厂商也在纷纷进入到叉车领域，比如柳工、山推等。尽管这些公司也是工程机械领域的著名企业，拥有丰富的工程机械行业经验，但由于安徽合力作为先入者，而且已经在业内树立了牢固的品牌地位，这使得后进者很难在短期内构成对公司的威胁。

　　总之，我们认为，作为业内优秀的叉车生产企业，凭借着良好的竞争实力，国内叉车行业的竞争格局将不会发生太大变化。

　　06年公司销售各类叉车2.5万台，07上半年公司已经销售各类叉车1.7万台，其中出口4000台左右。07上半年公司叉车业务实现收入13.6亿元，毛利率21.48％。

　　三、装载机业务有望在08年扭亏

　　公司主营叉车，但鉴于工程机械的相同性，公司也开始涉足装载机行业，尝试多元化经营。

　　1、装载机目前亏损

　　目前，国内装载机行业产能过剩，竞争非常激烈。07年上半年，公司装载机实现销售收入2392.9万元，毛利率－24.76％，较06年虽然有所改善，但没有从根本上解决装载机亏损。

　　公司认为，亏损原因主要是装载机事业部处于研发、试运行阶段，故产品的生产、市场的拓展等有待进一步提升。除此之外，公司的重要零部件(驱动桥、变速箱等)依赖外协配套，严重影响了公司整机的盈利状况。

　　2、装载机目前对公司的业绩影响不大

　　装载机业务虽然亏损，但对公司的影响不大，07年上半年，公司装载机业务收入只占公司营业收入的1.4％，影响微乎其微。此外，公司装载机产能2000台，但由于该产品的销售状况一直不甚理想，公司已经决定降低装载机产能。

　　3、装载机业务有望在08年底扭亏为盈

　　虽然装载机目前业务亏损，但公司对产品扭亏还是很有信心的。公司加强质量攻关和市场跟踪，努力提高自制化率，确保其毛利有所提升。目前，公司已经利用自筹资金在合力工业园建造重要零部件的生产线，预计08年能够投产。

　　随着公司装载机零部件的自制成功以及其他市场开拓等工作的跟进，再加上作为优秀的工程机械生产企业，我们认为公司08年装载机扭亏应该不成问题。

　　三、重装事业部和零配件有望成为公司新的利润来源

　　1、重装事业部承载着公司的希望

　　公司重装事业部主要包括大吨位内燃叉车、集装箱堆高机和45吨正面吊，公司产能目标是110台。

　　堆高机主要用于集装箱的空箱堆放，港口和集装箱制造厂需要此类产品。目前，公司的堆高机可以堆放到8层集装箱，竞争力领先。

　　45吨正面吊也应有于集装箱中转站、港口等场所，该产品目前尚属国内首创，主要依赖进口，进口替代能力强，公司目前正面吊尚未外销，处于调试阶段。

　　上半年，公司销售堆高机20多台，单价在180万元左右；已获得3台正面吊订单，单价在200万元。一旦公司产品被市场认可，并形成对进口产品的替代，将有利的增加公司的收入规模、增强公司抗风险能力。

　　2、零配件业务未来看好

　　在叉车行业，如果整机企业具备一定的规模，提高自制率是进行成本控制的有效方法，这一点从规模领先企业的实际操作中已经得到了印证。合力重视提高零部件的自制能力和技术水平是合力能够在叉车行业占得一席之地的关键。一方面，通过技术引进和消化吸收，公司已拥有了对国内同行的技术优势；另一方面，公司完善的配套体系保证了产品质量的稳定和较强的成本控制能力。

　　07上半年，公司零部件实现销售收入3亿元左右，零部件毛利率要高于整机。随着公司对零部件业务的扶持力度加大，我们预计公司零部件的销售占比将会提高。

　　2、估值及投资建议

　　2.1、