3月1日，一份广泛流传的截图显示，德邦快递董事长兼总经理崔维星将退出，京东将收购其并委派高层接手。事实上，德邦将要被收购的消息自今年1月起就频频被传出。

　　3月2日，德邦发布公告称将延续停牌。原因为控股股东德邦控股正在筹划与股权结构变动相关的重大事项，该事项存在重大不确定性。这从侧面佐证了德邦将被京东收购的真实性。

　　问题在于，德邦算不算一份优良资产呢？如果算，那么有必要出售吗？对京东来说，嫁接上这样一份资产，结果到底会变好还是变坏呢？京东是苟着苟着就飘了还是怎么了呢？

　　收购，德邦最后的体面

　　从财报数据评估来看，德邦的直接财产属性的优质程度可能要大打折扣。

　　依照2021年中报，德邦上半年归属于上市公司股东的净利润为1565.84万元，同比下降89.88%，扣非后净利润为-1.6亿元，骤降366.6%。此外，业绩预减公告显示2021年年度归母净利润为0.73亿到1.86亿元，同比预计减少3.78亿到4.91亿元，下降幅度达67.00％到87.00％。

　　既然如此，假使京东真要收购德邦，那么它所看重的可能并不是其直接的财产属性。现在，来看看收购德邦可能产生的主要的附加值的情况。

　　第一，作为德邦发家根基的零担业务的状况。

　　对国内物流来说，主要以公路运输为主，零担即零星货物交运是按照按照货物重量和运输组织方式分类后的一种，其他还包括快递和整车运输。

　　据悉，2013年德邦在零担市场的营业额为94亿，是排名第二的天地华宇的两倍还多。从2013年直到2018年前后，德邦事实上一直都是其国内市场上最大的零担物流服务商。

　　但是，2018年登陆A股后，德邦开始加码快递业务，意图打通并联动快递和零担两个板块。

　　然而，此时快递市场基本被瓜分，菜鸟系和顺丰等占据大头，因此德邦起步的开拓就不顺利。更为麻烦的是，新市场入局不利，德邦原有的零担市场份额也被玩家趁机夺走了。

　　数据显示，2019年德邦的零担营收已落后于顺丰速运。尤其值得关注的是，此时安能也趁机快速抢占市场，并于2020年以1025万吨的零担货量成为新的零担市场第一。

　　就这样，德邦从自己的主阵地上一步步地退却了。

　　第二，作为德邦转型打造的快递业务的状况。

　　对德邦来说，其自营体系与电商件的业务逻辑匹配程度并不高。

　　长期以来，德邦的自营体系受制于大件快递运营，成本居高不下；反观电商快件，一般都是3公斤以下小件；由此，以运营大件快递的成本来输送小件，即使赢得市场也保不住利润。

　　从数据来看，将重心转向快递后，德邦的市场份额也没有保住。具体来讲，从2018年到2020年，已经由0.88%逐渐下降至0.68%。因此，德邦的衰落不是旦夕而至，而是积重难返。

　　或许，京东真正看重的唯有德邦的硬件资源了。截至2021年上半年，德邦拥有末端网点 30486个，乡镇覆盖率94.8％；拥有快递员6.37万人，分拔中心143个；干线线路2057条，自有车辆共计11524辆，自有运力占比55.7％；仓库140个，面积达101万平方米。

　　但是，德邦凭此就想获得好价钱，可能还很困难。这也是其为什么从2021年年初就进行人员优化，并裁撤多个部门，背后的终极原因。正如有解读认为，卡控成本就是为了能卖个好价钱。这可能是德邦最后的体面。

　　别飘，京东嫁接的风险

　　不管是直接的资产属性，还是相关的附加值，德邦能带来的或许都不会太过理想。既然如此，京东物流选择将其嫁接过来，到底是太飘了还是怎么了呢？事实上，对其成绩单也大可追问。

　　对京东物流来说，其股市表现长期掩盖了其利润水平。从数据来看，2021年上半年京东物流毛利率同比减少9.2%降至3.7%，同时经调整净利润亏损15亿元。也就是说，京东物流不仅不盈利，而且还是亏本状态。此时，如果要收购德邦，必然资本开支压力骤增。

　　在这种情况下，京东物流嫁接德邦到底是利好还是不利呢？

　　首先，京东物流成功收购德邦，也要面临长期的整合和消化考验。

　　在这方面，顺丰可以说是京东物流的前车之鉴。顺丰董事长王卫东曾因短期投入巨大，造成扭盈为亏，不得不向投资者道歉。如果京东物流不能弥合德邦的组织文化冲突，以及整合前述的物流资源，那么收购可能是彻底的失败之举。德邦自身的情况也不利于该问题的解决。

　　其一，德邦的竞争机制相对严酷，预期在实行过程中变样，催生了人才流失，以及内部的关系腐败，叠加造成人才不足。

　　其二，利益分配制度不完善，特别是各个阶段分配利润差距过大，造成内部动力的提前消耗。这表明京东物流不仅得不到人才等加持，反而要分心应对德邦可能的内部隐患。

　　其次，京东物流加上德邦快递能否带来倍增效应存在重重不确定性。

　　数据显示，截至 2021 年上半年京东物流和德邦快递营收分别是484.88亿元和148.89亿元。问题在于，京东物流仍然高度依赖母公司的订单，而德邦的业务在节节下降。

　　由此，独立性不够彻底的京东物流，加上业务衰退的德邦，能在物流赛道华丽升级吗？

　　再次，外部竞争局势的紧张化，是否容许京东物流对德邦从容进行整合也是疑问。

　　一直以来，京东物流强调智能化自动化，但是德邦在这一块却存在一定劣势。这使得京东物流必须花费一定的时间成本，去提升德邦站点的软硬件能力。

　　此时，竞争对手会给京东物流充足的消化时间吗？无论是顺丰、菜鸟还是通达系等，可能都不会放弃削减京东的机会。因此，即使京东物流收购德邦确实能够形成利好，但是否能真正提供有效的发展助力，还需要时间来进一步检验。

　　最后，京东物流收购德邦的行为可能客观上低估了遭遇反垄断的风险。

　　对京东物流来说，即使德邦能够解决利润和成本压力问题，同时自己也能够成功将其资源进行整合，此外竞争对手如顺丰等也并没有趁机出手，也并不意味着结果就一定是利好。

　　从行业规律来讲，快递企业增长到一定阶段后，面对市场增长的疲软，自然会靠着横向、纵向并购继续壮大，比如2017年苏宁收购天天快递、2020年顺丰收购嘉里物流、2021年极兔收购百世等等。但是，新近的动态表明，企业发展同时还要受到监管政策的巨大影响。

　　自去年开始，头部企业并购引发发垄断的可能性在不断增强，此时，作为头部玩家的京东物流选择收购德邦，是否有逆势而动的嫌疑呢？京东物流可能低估了由此带来的一系列连锁反应。

　　结语

　　据悉，极兔快递斥资200亿元以68亿元收购了百世快递，不知道最终京东物流会耗资多少收购德邦呢？不出意外，这可能即将成为中国物流史上最大的一笔收购。

　　在这一过程中，京东物流收购德邦到底能产生多少回报呢？正负之间，谁是裁判呢？或许，局外人终归是局外人，资本游戏只有玩家才能清楚内在的奥秘。